卓创资讯 陈洪
导语：2023年一季度春季备肥集中到货， 3月份刚需减弱，春夏备肥提货节奏放缓，市场“遇冷”。二季度春夏备肥刚需利好增强，原料成本预期偏空，利好、利空博弈下，卓创资讯预计，二季度复合肥市场或承压下行，降价幅度有限。
一、复合肥高报价、保底预收为主
据卓创资讯数据统计，截至3月31日，中国45%复合肥出厂均价3324元/吨，环比下跌0.66%，同比下跌9.16%。1-3月，中国45%复合肥出厂均价高低价差36元/吨，高峰值出现在2月，低位值处于1月初，2月份更多大型肥企明确报价，导致均价重心上移。
一季度，国内复合肥市场兑现冬储预收、春夏备肥预收并进。1月份，春节假期氛围浓厚，春节前后新单量少，市场延续守稳态势；进入2月份，冬储订单集中兑现，出货为主。多数肥企冬储保底、提货优惠等政策逐步到期，新单优惠减少，成交重心上移。进入3月份，春夏备肥预收开始，新一轮销售政策明确，仍以暂定延续前期报价、保底预收为主，短则到4月底，长则到5月20日。
基层追肥刚需支撑，随用随采规避风险
据卓创资讯了解，1-3月份基层刚需以小麦追肥、早稻用肥为主，且集中在2-3月份。因冬储阶段，经销商普遍拿货减少，导致社会库存水平偏低。在刚需用肥时节，随用随采规避风险，市场交投较往年积极，从2月份市场出货更好体现。据卓创资讯需求模型数据显示，2月份市场需求在400万吨左右，较去年同期增加33.33%左右。3月份用肥旺季，消化社会库存为主，提货需求减少。因此，据卓创资讯需求模型推算，1-3月份复合肥需求1080万吨，较去年同期下滑6.09%。
肥企以销定产，开工波动较大
为规避备肥风险，肥企严格管控现货库存，以销定产模式更为普遍。随着市场提货需求转变，肥企开工同步调整。据卓创资讯数据显示，2023年1-3月份复合肥累计产量1415万吨，较去年同期增加1.95%，这和产能运行率变化息息相关。从产能运行率变化来讲，2月份高于同期，1月、3月低于同期，这和需求变化趋势基本一致。1月份春节放假影响，复合肥产能运行率将至低点，春节期间27.74%。春节后复合肥市场回暖，产能运行率持续提升至3月初，峰值达到57.48%左右。随着市场交投转淡，肥企被动降负荷或停车检修，产能运行率逐步降低。截至3月30日，复合肥产能运行率约37.92%，较高峰值降低19.56个百分点。
复合肥原料成本降低，磷钾原料跌势明显
据卓创资讯45%CL（15-15-15）成本模型推算，截至3月31日，山东45%CL原料成本约2651元/吨，较1月1日降低80元/吨，降幅2.93%。从氮磷钾原料上来看，磷酸一铵价格降幅最大，且对复合肥成本影响较大。截至3月31日，磷酸一铵55%粉山东出库3250-3350元/吨，较1月1日价格下跌175元/吨，导致复合肥45%CL（15-15-15）原料成本降幅约60元/吨，跌幅5.04%左右。尿素价格高位盘整，涨幅有限，截至3月31日，尿素临沂接货价2680-2690元/吨，较1月1日价格小涨15元/吨，导致复合肥45%CL（15-15-15）原料成本增幅约4元/吨，增幅0.56%左右。上半年多种原料肥供应宽松，需求跟进更为谨慎，供需错配导致价格下跌。
二、后市展望
结合复合肥季节性指数，一季度季节性指数波动不大，2023年1月、3月价格走势呈现反季节性。主要是因为今年2月份需求增量明显，对价格拉涨作用显著，且多数肥企优惠到期，实单价格重心上移。3月份传统备肥阶段，用肥减量，今年备肥风险大，经销商采购需求减量，且原料成本持续降低，利空因素主导，价格反季节下跌。展望4-6月份，原料成本松动利空影响恐持续，5-6月份需求跟进谨慎，拉升价格作用较弱。因此，卓创资讯认为，4月份复合肥走势或回归季节性，价格下跌概率最大。5-6月份价格或延续跌势，反季节性明显。
原料预期偏弱：因复合肥主销配方集中在高氮肥，氮肥市场涨跌对复合肥影响最大。从尿素市场预期来看，当前尿素日产维高位17万吨以上，供应宽松对市场利空影响趋强，市场延续下跌趋势。5-6月份随着复合肥开工回升，对尿素市场形成利好提振，尿素仍有止跌反弹的机会。对于复合肥市场而言，成本面的回落加重业者备肥看空预期。
需求仍有潜力：二季度开始，复合肥市场处于春夏备肥阶段。4月份春夏备肥肥兑现预收、春耕肥补货接单，中下旬或有明显增量；5月份春夏备肥集中出货，谨慎备肥，维持低位周转库存；6月份夏季备肥扫尾，进入库存消化期，零星补单。结合卓创资讯需求模型，卓创资讯预计，二季度复合肥下游采购需求约1650万吨，较一季度增幅52.78%左右，旺季集中在5月份。
企业以销定产：夏季肥生产较为谨慎，零库存管控更为严格。复合肥产能过剩，短周期集中供应或形成短期产销压力，供应持续跟进。用肥之时，货源供应充足仍有保障。在以销定产模式指导下，复合肥企业开工提升或在4月中下旬显现，5月份开工处于相对高位，预计产能运行率高峰值在50%左右。
整体来看，二季度复合肥市场利空偏重，新价重心或有下移，但因备肥高价货源仍需消化，高报价、低成交方式或更为凸现。综合原料降幅预期及需求潜在支撑等因素，卓创资讯预计，复合肥市场价格回落可能性较大，降幅或在100元/吨左右。
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