对中国再保险而言，接下来在稳定“投资收益”之余，还有很多事情要做，不然稍有意外，又是业绩“挂亏”。

　　文/每日财报 吕明侠

　　近年来，受巨灾、疫情损失等影响，全球再保险企业业绩状况普遍不佳。2022年，即便是中国再保险业的头部企业，也不尽如人意。

　　3月28日晚，中国再保险（01508.HK）披露2022年度业绩。报告显示，该公司去年实现总保费收入1697.65亿元，同比增长4.3%；实现归属于母公司股东净利润18.71亿元，同比下降68.6%。

　　中国再保险表示，归母净利润下降的主要原因在于受地缘政治冲突、宏观经济承压等因素影响，资本市场大幅波动，部分投资业务出现损失，投资收益同比下降。剔除上述投资业务损失影响，该公司经营业绩基本符合预期。

　　而背靠行业环境的暗淡，中国再保险不仅仅是业绩挂亏，其股价也已然“跌入冰点”，面未来发展格局的不确定，于投资者的视角，不禁为其感到担忧。

　　各项业务喜忧参半

　　尽管全年录得亏损较大，但集团有些指标的表现还是不错的。

　　2022年，中再集团财产再保险业务同比增长19%至618.19亿元，占集团保费总收入的35.4%，净利润10.65亿元，同比下降55%；综合成本率下降1.17个百分点至98.11%，其中，赔付率65.42%，同比下降0.26个百分点；费用率32.69%，同比下降0.91个百分点。

　　同期，集团境内财产再保险业务中非车险业务总保费收入人民币336.40亿元，同比增长24.9%；非车险业务占比79.9%，同比上升3.0个百分点；农业再保险的分保费收入109.11亿元，同比增长35.3%，成为中再分保费收入最高的险种。

　　此外，境外财产再保险及桥社业务保费收入196.21亿元，同比增长16.6%；综合成本率下降3.29个百分点至94.03%。

　　中再集团对此表示，2022年把握费率上涨趋势，主动调整业务结构，保费规模快速增长。虽然受到俄乌冲突及其他自然巨灾影响，但承保效应依然显著改善。

　　但相对而言，其人身再保险业务表现下降较多。人身再保险部分保费收入人民币663.85亿元，同比下降4.3%，占集团总保费收入的38.0%；净利润人民币12.23亿元，同比下降55.5%。

　　其中，中再寿险（合并中再香港）分保费收入人民币663.03亿元，同比下降4.3%；规模保费人民币717.15亿元（含储蓄型非保险），同比下降3.7%。2022年，财产险直保业务分部（即大地保险）保费收入人民币463.61亿元，同比增长6.6%，占集团总保费收入的26.6%。净亏损人民币9.79亿元，综合成本率103.06%，同比下降3.50个百分点。

　　因此，直保业务堪忧，综合成本率居高不下，从净利润的贡献来看，这一块业务挺鸡肋，有种食之无味，弃之可惜的感觉。

　　投资收益“折戟”

　　可以说，此次中国再保险净利润承压的主要原因是投资收益的下降。

　　据年报显示，2022年中国再保险总投资收益57.52亿元，同比下降达63.3%，总投资收益率1.79%，同比下降3.20个百分点。净投资收益127.21亿元，同比下降8.1%，净投资收益率3.97%，同比下降0.43个百分点。

　　具体看来，中国再保险人身再保险分部投资收益由2021年的70.91亿元下降41.5%至2022年的41.47亿元；财产再保险分部投资收益由2021年的33.00亿元下降15.5%至2022年的27.88亿元。

　　谈及投资收益下降的主要原因，中国再保险在财报中称，受地缘政治冲突、宏观经济承压等因素影响，资本市场大幅波动，部分投资业务出现损失，股权与基金投资收益同比大幅下降。

　　根据中国再保险2022年年报显示，2022年中国再保险股权与基金投资收益亏损约7亿元，同比下降达111.56%。

　　不过亏损的另一端，中国再保险的管理资产仍快速增长。截至2022年末，中国再保险管理资产余额为4229.60亿元，其中集团总投资资产3206.97亿元，同比增长0.1%；管理的第三方资产余额首次突破千亿，达到1022.63亿元，较上年末大幅增长295.3%。

　　也不能忽视的一个点在于，中国再保险的2022年半年报中显示，长城资产于2022年8月26日公布其经审计的2021年度财务数据，基于长城资产管理层向其提供的长城资产未来经营业绩预测数据，经审慎评估，中国再保险对长城资产项目计提了减值准备5.48亿元。

　　正因如此，使得中国再保险2022年中期归属于母公司股东净利润降幅增加，以致超出业绩预减公告披露的降幅40%至50%区间，达到58.1%。

　　二级市场沦为“仙股”

　　中国再保险是经国务院批准，在原中保再保险有限公司（1996年1月成立）基础上组建的中国唯一一家国有独资专业再保险公司，于1999年3月18日正式成立，2003年8月在原中国再保险公司基础上改制成立的国有独资保险集团公司。目前，其业务包括财产再保险、人身再保险、财产险直保、资产管理以及保险中介等其他业务。

　　中国再保险于2015年10月26日登陆香港资本市场，共向全球发售57.7亿H股，发售价为每股H股2.7港元，共集资155.79亿港元。《每日财报》关注到，全球发售15家基石投资者中，包括国内知名企业长城国际、国网英大、中广核，与其业务合作关系密切的保险行业龙头企业中国人保和中国人寿，以及国开金融、Prudential、惠理香港等境内外知名投资机构。

　　但尴尬的是，上市以后其二级市场表现很差。上市时，由首日开盘价2.77港元一路下滑。随后在1.5港元附近盘整，2020年2月19日股价跌破1港元，成为仙股，此后彻底低位徘徊。

　　自高位以来，其股价已暴跌80%。截至2023年4月4日收盘，股价报0.53港元，市值225.1亿港元。相信，除了受公司自身基本面影响，也与保险行业这两年下行预期有重要关系。

　　于行业内，在中国金融业对外开放的大背景下，外资再保险在中国投入也在加大，像2021年底的，瑞再北分获批增资30亿元；2019年-2022年，汉诺威再上分四次大幅增资；2022年11月，该公司注册资本获批由57.25亿元增至72.5亿元。

　　2022年，我国保险业原保费收入达到4.7万亿元，保险业总资产达到27.15万亿元，继续位居全球第二大保险市场。而再保险公司纷纷在华增加投入，无疑是中国保险业务规模增长以及业务发展需要，但对于中国再保险而言，则是增加了竞争压力。

　　分析未来，中国在保险方面还是有望超越美国，成为全球最大的保险市场。同时，风险本身也在发生变化，直保公司对于新兴风险的再保险需求增长很快，业内又尚且发展不充分，如缺乏数据积累和风险定价模型等等。

　　因此，对中国再保险而言，接下来在稳定“投资收益”之余，还有很多事情要做，不然稍有意外，又是业绩“挂亏”。

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