广发期货 张晓珍（投资咨询资格编号：Z0003135） 

　　行情导读：今日PTA主力合约大幅上涨3%左右，领涨化工板块。 

　　驱动分析一：宏观利好带动商品市场氛围转暖

　　两会临近，市场对政策利好有所期待，今日公布的中国2月官方制造业PMI 52.6，超预期好转，预期 50.6，前值 50.1。带动大宗商品氛围转暖，黑色、有色及原油走势转强，PTA受到市场氛围提振。

　　驱动分析二：PTA加工费持续低位，工厂集中减产

　　近期因PTA加工费持续低位，工厂集中减产。西南一套100万吨PTA装置2.27晚计划外停车，预计7-10天附近；西北一套120万吨PTA装置重启中，预计近日出料；逸盛大化600万吨PTA装置降负至5成运行，预计维持5-7天；恒力石化220万吨PTA1# 计划于3月3日起停车检修，预计时间30天。共涉及产能损失占比7%。

　　驱动分析三： 下游聚酯刚需支撑较强，需求端近端无忧，但远端风险仍存

　　元宵节后下游聚酯开工率加速回升，目前聚酯负荷至86%偏上水平，且3月前后长丝新产能投产集中，3-4月预计长丝投产新产能合计在192万吨。3月聚酯月均负荷可能在87%偏上。且江浙终端加弹、织造端的开机水平已经恢复超历年同期，目前加弹负荷在92%，织造75%。因此短期PTA刚需支撑偏强，但远端风险仍存。随着“金三”来临，终端需求在季节性好转。部分工厂反映内需订单好转，但外需订单下降明显，整体订单并没有预期中的好，后续还要看国内实际消费的好转幅度。当前长丝及坯布的库存处于同期相对高位，后期如果终端需求跟进不足，织造负荷仍有下降风险，进而负反馈向上游传导，时间上可能在3月下或4月上。

　　展望后市：

　　成本端来看，因3月PTA装置检修增加，加上PX新装置负荷提升，3月PX供需偏弱，但亚洲PX检修季将至，2季度PX供需压力不大，预计PX存一定支撑，但因PXN仍偏高，如果供需矛盾不突出，原料PX向上空间难以打开。供需来看，近期PTA减产增加，且下游刚需较强，加上PTA出口好转，3月PTA去库幅度较预期增加，基差偏强，对PTA短期价格存一定支撑。但因终端订单偏弱，织造和终端市场矛盾在逐步积累，市场心态承压，对PTA绝对价格提振有限，预计PTA反弹空间有限，TA05关注5800附近压力。操作上，TA05短期5300-5800区间对待，建议多单5700以上减仓；关注PF05-TA05价差1600以下做扩机会。

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