《华商好基会》专栏文章第32期

攻玉之道，尝问于贤。面对投资市场的风云变幻，华商基金诚意推出《华商好基会》专栏，以期通过华商基金资产配置部独立、专业的研究视角，为各位投资者提供专业、审慎的观点，传播长期、理性的投资世界观与方法论，分享合理、实用的资产管理智慧与经验。华商基金立志超越一时的市场低谷或高峰，努力成为投资者驶向财富彼岸的忠实、长期的伴侣。

对于期望中长期限持有的投资者而言，可能更关注的是股市的中长期基本面因素。那么从中长期基本面角度，如何选择布局时点呢？我们不妨基于经典价值投资框架来讨论一下。

盈利因素：可重点关注信贷等领先指标

从盈利角度，鉴于考察微观企业盈利需要自下而上的大量个股研究，因而从FOF视角，会更偏好对宏观经济这一近似变量的跟踪。

对于宏观经济，大家耳熟能详的指标是GDP，但这一指标的公布有些滞后，因而需要把目光转向一些领先指标。经过筛选，我们发现信贷尤其是中长期限的信贷，对宏观经济可能具有较好的领先性。宏观政策的优化可能会使投资者的预期变得乐观，但具体何时看到数据拐点可能还有待观察。

资金面因素：可重点关注“通胀趋势”和“聪明钱流向”

从资金面角度，“通胀趋势”和“聪明钱流向”都是值得重点观察的指标，前者对央行货币政策有比较显著的影响，进而可能作用至股市的宏观资金面；后者作为可能有信息优势的资金，是观察股市微观资金面的重要切入点。

估值因素：估值压力得到一定释放

A股市场历经调整后可能释放估值压力，进而促使A股整体估值具备一定的性价比。但从细分来看，不同行业间也存在显著分化，因此在投资布局方面需要在行业层面精挑细选。

本期总结

拆解经典价值投资框架，从企业盈利、股市资金面、股市估值性价比三个维度综合来看，对估值性价比可能有一定的指引。考虑到细分行业间的估值性价比分化较大，投资者不妨侧重关注行业轮动能力较强的基金经理，以及注重组合分散的FOF产品。

本文来自华商基金资产配置部研究员李健。

风险提示：

本文信息仅为投资者教育之目的，力争以简明易懂的语言介绍证券投资基础知识，揭示投资风险。本文信息不构成对投资者的任何投资建议。投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息作出投资决策。

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