账面现金只有4亿,却要“斥资”112亿豪赌光伏电池,仕净科技:不为赚钱,我们的目标是赚股价

作者:来淘车
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  来源:市值风云

  根本不挣钱,尽交朋友了。

  账面现金只有4亿的小块头的112亿大豪赌

  “人有多大胆,地有多大产,不怕办不到,就怕想不到。”

  营收规模8亿,净利润常年6000万以下,总资产32亿,账上货币现金4亿,资产负债率高达66%,经营性现金流净额常年为负……小块头再搭配上囊中羞涩的窘境,仕净科技(301030.SZ)能干多大事儿?

  2023年一开年,公司就打算来一场豪赌:拟斥巨资112亿跨界追光,进军高效N型TOPCon太阳能电池。

  总之就是“别管我能不能,先看我敢不敢”。

  公司发公告称,与安徽宣城宁国经济技术开发区管理委员会签订了《高效太阳能电池片生产项目投资合作协议书》,建设年产24GW高效N型单晶TOPCon电池项目,项目分两期建设。

  其中,一期计划总投资75亿元,固定资产投资63亿元,预计2023年4月开工,11月就全部建成投产,设计产能18GW。达产后预计实现年销售收入约200亿,税收6亿以上。

  对于二期6GW项目公司称等一期建成达产后再看,会根据实际建设进度进行调整,且上述协议内容不构成公司业绩承诺。

  梦想、蓝图都有了,那怎么实现?毕竟112亿对于公司来讲还是个天文数字。

  不只你纳闷,监管层也纳闷,于是火速发去了问询函。

  公司在回复问询函里称,推进该项目的组织成员已集合完毕,包括核心运营管理人员3人,TOPCon生产工艺核心工程师5人、设备工程师10人,销售、采购、人力储备10人。

  另外,该项目的技术采用210兼容182大尺寸TOPCon电池技术路线,以应对终端市场对低成本电池的高需求。

  大尺寸拥有更大的硅片面积从而更有效降低电池制造成本,经测算182大尺寸可以降低电池片成本5%左右。

  至于75亿投资款公司是这么打算的:厂房基建、机电设备等先由政府垫资,然后再申请政府补贴,包括购置、电费、租金补贴等。

  除银行贷款、授信各5亿外,公司还得自筹40-60亿,压力不小。

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  (一期项目资金来源及投入比例)

  同时公司也坦言,这项目一旦上马,资产负债率要上到74%,现金流也将承压,可能会影响项目投资金额及进度,也有可能收益不达预期。

  总之我先风险提示了,能不能成走着看吧。

  制程污染防控设备制造商,“饼”很香,但是留不住公司的心

  仕净科技2005年成立,2021年7月登陆深交所上市,实控人为朱叶,持有公司16.95%的股份,与其母叶小红、其夫董仕宏签定了一致行动人协议。

  公司主要从事制程污染防控设备、末端污染治理设备的研、产、销。

  前者是主要处理精细化制造工艺流程中持续产生的各类复杂污染物,处理流程包括收集、处理及排放。

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  (公司产品在光伏行业的应用)

  而末端污染治理设备,主要是处理重工业企业在生产环节末端集中排放的各类污染物,下游应用领域主要在钢铁冶金、水泥建材等。

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  (公司产品在钢铁冶金行业的应用)

  制程污染防控设备业务的下游客户涵盖晶科能源、天合光能、东方日升、欧菲光、长安汽车等。而末端污染治理设备服务对象包括沙钢集团、信阳钢铁、云铝股份、中建材等。

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  (公司不同应用领域的客户名单)

  制程污染防控设备和末端污染治理设备两大业务是公司营收主力军,2021年分别为公司贡献了78%和19.6%的营收。

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  (来源:2021年年报)

  此外,公司主营业务还提供EPC模式的环保工程服务、托管运维服务和第三方检测业务。但这些业务2021年创收2300万,仅占总营收的1.7%,规模较小。

  从下游应用分类来看,公司起家于泛半导体行业,其次是水泥建材,而在碳素行业、钢铁冶金、汽车制造、精细化工应用相对较小。

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  (来源:2021年年报)

  公司生产模式属于定制化生产,销售模式主要分为招股投标方式和商务谈判方式。近年来公司更依赖商务谈判方式,在招股书中披露,2020年通过该方式获得的销售额占总营收的65.7%。

  目前环保行业市场竞争较为激烈,特别是在末端污染治理领域,市场参与者众多。

  公司主要竞争对手有龙净环保(600388.SH)、永清环保(维权)(300187.SZ)和雪浪环境(300385.SZ),这三家成立时间更早,公司营收体量与之有差距。

  而制程污染防控领域,精密制造业发展相对起步晚,对环保工艺和技术方案要求较高,同时具有一定周期性和区域性。早期的光伏、光电、半导体等产业的环保处理市场由大型跨国企业占有,如美国维朗帝斯、美国唐纳森等。

  而在国内众多企业中,公司具备一定的先发优势。

  随着双碳目标的推进,国内大气污染治理力度将不断加大,公司所处行业市场规模提升显著。当前,烟气除尘、脱硫、脱硝是大气污染治理的三大业务板块,其中2019年,我国脱硫脱硝行业需求规模超过1300亿元。

  公司年报披露预计未来5-10年,将是我国大气污染治理的重点时期,市场容量将继续保持在10%左右的增幅。并据中研华普产业研究院预测,到2025年我国大气污染防治规模将超过5000亿。

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  (来源:2021年年报)

  而《环保装备制造业高质量发展行动计划(2022—2025年)》提出,环保装备制造业产值力争2025年达到1.3万亿元。

  受益光伏行业景气度,但不赚钱,尽交朋友了

  2021年公司营收为7.9亿,自2016年起CAGR为24.8%,实现中高速增长。

  近期受益于光伏行业景气度高,全国光伏装机量的快速增长,推动了公司产品订单放量。2022年前三个季度,公司实现营收10.4亿,同比增长115%。

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  (制图:市值风云APP)

  公司归母净利润从2016年的2800万增长至2021年的5800万,CAGR为15.6%,小幅低于营收增速。

  1月30日,公司发布2022年业绩预告,全年归母净利润实现盈利8900万-1亿,同比上涨52.9%。

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  (制图:市值风云APP)

  近年来公司毛利率和净利率呈下滑趋势,2022年前三个季度分别为26.4%和5.8%。

  公司解释称,原材料成本占总成本的80%,主要为钢材,而2021年受大宗商品价格上涨,使得公司在保持产品报价相对稳定下,利润承压。

  另一方面,公司在上市时第一轮回复函中指出,由于行业参与者数量众多,会促使行业内通过降低价格进行竞争,进而减少行业利润空间,毛利率出现下滑。

  但随着市场需求持续释放,预计未来行业毛利率会整体回升。

  另外,公司2022年末拟向35名特定对象非公开发行A股募资4.2亿,其中2.5亿用于不锈钢特氟龙风管40万平米生产产能项目,该项目全部自产自用,以节约公司对上游采购的成本。

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  (制图:市值风云APP)

  分产品看,制程污染防控设备毛利率较高,2021年为29.3%,而末端污染治理设备仅为18.6%。

  另外,应用到泛半导体领域的产品毛利率更高,为29.8%,而水泥建材类仅为19.2%。

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  (制图:市值风云APP)

  近年来公司现金循环周期天数先降后升,2022年前三季度为339天,现金流承压。其主要原因是应收账款周转天数居高不下。

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  由于公司主营产品单价较高,动辄几百万,因此公司对下游单一客户销售额较大。

  也就形成了对前五大客户销售额占总营收比重较高的特征,过去几年该比重一直徘徊在60%左右。

  另外,下游客户大部分处在光伏领域,该行业与国家补贴政策息息相关,也就导致公司应收帐款存在回款周期长的特征。

  但需要警惕的是,2022年前三季度公司计提减值损失4900万,占利润比持续上升。

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  (制图:市值风云APP)

  2016-22年前三个季度,公司经营性现金流净额累计为-9.5亿,同期支出1.6亿资本开支,最终自由现金流净流出11.1亿,资金紧张。

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  (制图:市值风云APP)

  不仅如此,近年来公司负债水平持续走高,2022年前三季度末,资产负债率和有息负债率分别高达66.3%和40.6%。

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  (制图:市值风云APP)

  这样的财务表现,也别期待什么分红了。

  仕净科技处在污染治理领域,受国家环保政策的趋紧,对制造企业污染治理标准提高,以及下游光伏行业景气度高的影响,公司营收实现了较快增长。

  但是,公司压根儿就挣不到真金白银,近几年经营活动现金流相当难看,更别提衡量回报股东能力的自由现金流了,简直可以说辣眼睛。

  但是就是这么一家小公司,近期却打算豪掷百亿跨界光伏电池领域。

  问题是,谁来买单呢?

  就问韭菜们,你们有没有这个觉悟?做好准备了吗?

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