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　　回顾

　　22年11月以来《进攻上证50》、《mini版2014？》、《上证50是跨年优选》、《拿好上证50过节红包》十余篇报告持续看多上证50，至今涨幅17%。

　　核心观点

　　依然看好“红二月”行情，软硬成长有望占优。疫情防控政策调整、地产全面刺激、联储政策转向，是我们此前看多市场的三大原因，而当前疫后消费复苏已经兑现，地产销售真空期，联储结束加息的预期波折，上证50进入行情第二阶段，趋于徘徊震荡，再进攻需等待利率上破3.1%的信号。随着业绩预告和整体市场情绪回升，类似2019年2月，成长板块将接棒上证50，上演二月红行情。结构上，软硬成长兼顾：软成长看计算机，包括受益于资本市场改革的金融IT、自主可控的信创、数据平台运营商等；硬成长看高端制造，包括宽信用和顺周期复苏下的检测、机床、工业机器人和核心零部件（刀具、减速机等），高景气和技术变革的光伏设备（HJT、钙钛矿设备）等。另外，上证50关注受益全面注册制的券商，受益基建投资和地产竣工回暖的水泥和玻璃。

　　上证50进攻三阶段，进入第二阶段“等待数据兑现期”，后续观察10年国债利率上破3.1%的进攻信号。我们在2月月报《上证50进攻三阶段》中提出：1）预期段，利率向2.9%修复，上证50反弹最猛烈。2）兑现段，利率2.9-3.1%徘徊，等待经济数据验证、上证50震荡，正如当下市场。3）爆发段，利率上破3.1%将是上证50下波行情的做多信号。参考20.5-21.2，市场风格可能呈现“大盘价值->大盘成长->小盘成长”轮动顺序，成长有望接棒二月红行情。

　　外部环境将加大波动：加息预期回升+拜登可能推动科技监管。1）美国非农数据大超预期，5月加息预期上升。美国1月新增非农就业51.7万，远超市场预期19万，政府、服务是主要增项，大学罢工结束（政府新增）和暴风雪后酒店业重启或为主因。市场上调联储加息预期，5月或再加息25BP。2）拜登将在下周二的国情咨文中涉及科技反垄断和隐私监管。此前全球市场计入了较多美联储转向乐观预期，后续波动可能加大，需关注海外科技监管影响。

　　“外资流入潮”结束后，北向资金与市场将如何演绎？1周内仍有流出，随后恢复常态，市场偏震荡。我们将“过去10个交易日，日均流入超过30亿元，且日流入超过30亿元的交易日超过7天”定义为“外资流入潮”，19年至今发生过6次，主要集中于Q1开门红和上证50短期冲顶阶段。6次“外资流入潮”结束后：1周内，北向资金仍有流出，市场表现较弱；1个月后，外资流动回归常态，市场回升。向后看，此前期外资加仓和获利较重方向，短期可能波动加大、筹码浮动，但随着国内经济复苏和刺激政策落地，消费复苏类核心资产难回此前低位水平，盘整期反而为投资者提供继续加仓的机会。

　　 上证50+科创50，兔年投资百分百组合。科创成长方向关注计算机为代表的数字经济软成长和制造业“卖铲人”的硬成长。1）经济承压阶段政府逆周期发力，上游通用制造“卖铲人”受益宽信用而顺周期复苏，如检测、机床、工业机器人和核心零部件（刀具、减速机等）；2）数字经济有望引领计算机订单向好，证券IT受益全面注册制启动；信创、数据平台运营商等受益数据确权登记政策；3）新能源景气清晰度提升，光伏排产指引需求增长的光伏设备（HJT 产业链、钙钛矿设备）等。另外，上证50关注受益全面注册制的券商，受益基建投资和地产竣工回暖的水泥和玻璃。

　　风险提示：1）国内疫情反复；2）稳增长不及预期；3）历史经验失效风险。

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